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多層資本市場互聯(lián)互通“點亮”區(qū)域性股權(quán)市場
多層次資本市場互聯(lián)互通將有新進(jìn)展，區(qū)域性股權(quán)交易市場（俗稱“四板”市場）與新三板建立有機聯(lián)系這一突破口有望最先掘開，而伴隨著這一趨勢即將發(fā)生的是，區(qū)域性股權(quán)市場向具有推薦、做市以及持續(xù)督導(dǎo)等投行功能的方向演變已開始萌芽。
據(jù)《證券日報》記者跟蹤報道，在多個重要公開場合，證監(jiān)會以及全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)負(fù)責(zé)人均一再強調(diào)“新三板堅持獨立的市場地位，公司掛牌新三板不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排”。業(yè)界對此普遍認(rèn)為，這意味著新三板企業(yè)短期內(nèi)轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的可能性正在降低。
而與此同時，區(qū)域性股權(quán)市場向新三板推薦企業(yè)正在成為可能，并且一些區(qū)域性股權(quán)市場已經(jīng)萌生參與新三板企業(yè)推薦、做市以及持續(xù)督導(dǎo)全鏈條業(yè)務(wù)的想法。一位來自西部地區(qū)的區(qū)域性股權(quán)市場總經(jīng)理在接受《證券日報》記者采訪時說，“目前區(qū)域性股權(quán)市場的定位及其主要功能預(yù)示著區(qū)域性股權(quán)市場將向投行方向演變，未來將從推薦業(yè)務(wù)開始?！?/p>
“建議推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場推薦掛牌企業(yè)進(jìn)入新三板掛牌。”齊魯股權(quán)交易中心一位研究負(fù)責(zé)人在接受《證券日報》時提出上述建議。該人士之所以提出這一具體建議，緣于目前已經(jīng)具備的政策基礎(chǔ)。
政策鋪墊已邁出第一步
2015年11月份，證監(jiān)會印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》已明確提出，控股股東為證券公司、具備相應(yīng)業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險管理水平的區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)，可以開展新三板的推薦業(yè)務(wù)試點，推薦掛牌公司的持續(xù)督導(dǎo)和做市服務(wù)等工作由控股股東承擔(dān)。
上述齊魯股權(quán)交易中心人士稱，區(qū)域性股權(quán)市場可開展新三板推薦業(yè)務(wù)，這對于區(qū)域性股權(quán)市場來說是一個重大利好，這是第一次出臺資本市場間通過業(yè)務(wù)實現(xiàn)互聯(lián)互通的文件，可以有效打通多層次資本市場的互通渠道，可以更有效地促進(jìn)科技型、創(chuàng)新型的各類企業(yè)。
區(qū)域性股權(quán)市場參與推薦企業(yè)掛牌新三板的政策有望在2016年明確細(xì)則。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強2015年11月份已經(jīng)對區(qū)域性股權(quán)市場運管機構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點的問題給予了明確闡述。
隋強表示，開展推薦業(yè)務(wù)試點的區(qū)域性股權(quán)市場，應(yīng)當(dāng)滿足三個條件：一是符合《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見》的要求，持續(xù)規(guī)范經(jīng)營，所在地區(qū)各類交易場所清理整頓工作通過部際聯(lián)席會議驗收。二是區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)的控股股東須已獲得全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推薦業(yè)務(wù)備案。三是在資本、人員、制度等方面準(zhǔn)備充分，具備從事推薦業(yè)務(wù)所需的專業(yè)能力和風(fēng)險管理水平。
“對于試點開展推薦業(yè)務(wù)的區(qū)域性股權(quán)市場運管機構(gòu)，參照主辦券商進(jìn)行管理。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在證監(jiān)會的統(tǒng)一部署和指導(dǎo)下，制訂區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)的管理規(guī)則，明確具體條件和日常管理要求。”隋強透露。
成為做市商具有天然優(yōu)勢
實際上，目前區(qū)域性股權(quán)市場在已具備為股權(quán)、債權(quán)和其他權(quán)益類產(chǎn)品的掛牌、轉(zhuǎn)讓、融資、登記、托管、過戶、結(jié)算等提供服務(wù)的前提下，在政策的推動下，未來區(qū)域性股權(quán)市場將向著匯集證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等投行功能的方向發(fā)展。
上述區(qū)域性股權(quán)市場總經(jīng)理向《證券日報》記者分析說，“按照現(xiàn)有政策基礎(chǔ)，下一步，券商控股的區(qū)域性股權(quán)市場可以向新三板推薦企業(yè)，但后續(xù)的做市業(yè)務(wù)和持續(xù)督導(dǎo)由控股券商來負(fù)責(zé)?！?/p>
“初期這樣推進(jìn)是穩(wěn)妥的，但從長遠(yuǎn)來看，未來將允許私募投資機構(gòu)、投資咨詢公司為新三板企業(yè)做市，不允許區(qū)域性股權(quán)市場參與做市等業(yè)務(wù)將會限制區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)展。更不利于新三板市場與區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通?！鄙鲜隹偨?jīng)理表示，“在一定程度上，區(qū)域性股權(quán)市場無論對市場的理解還是專業(yè)服務(wù)能力，都要比私募投資機構(gòu)、投資咨詢公司更勝一籌，在做市業(yè)務(wù)上更具有天然的優(yōu)勢?！?/p>
目前對于參與新三板推薦、做市以及持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)有設(shè)想的區(qū)域性股權(quán)市場不在少數(shù)。前述齊魯股權(quán)交易中心人士稱：“區(qū)域性股權(quán)市場作為多層次資本市場的基礎(chǔ)層，本身具有金融產(chǎn)品托管、交易功能，有點類似于國外投行的基礎(chǔ)功能，國外投行通過大力發(fā)展自身的私募市場，有效滿足了實體經(jīng)濟(jì)投融資和風(fēng)險管理的需求?！?/p>
擅長持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)新三板企業(yè)
據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，全國由券商控股或者主導(dǎo)的區(qū)域性股權(quán)市場超過25家，并且多數(shù)由券商方面人士在運營市場。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，絕大多數(shù)區(qū)域性股權(quán)市場逐漸形成了服務(wù)中小微企業(yè)屬性，區(qū)域性股權(quán)市場還與銀行、創(chuàng)投、券商、信托等機構(gòu)形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，整合區(qū)域金融要素，并以企業(yè)家俱樂部和創(chuàng)投俱樂部為紐帶，積極為投融資雙方搭建溝通平臺，有效提高了資本對接效率。
尤其值得注意的是，區(qū)域性股權(quán)市場除了股權(quán)托管登記和交易服務(wù)外，私募債發(fā)行、股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模。各地還開始探索私募股權(quán)基金份額、信托、理財和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等產(chǎn)品的交易。
“區(qū)域性股權(quán)市場區(qū)域幅面小，天然的具有草根性和社區(qū)型，能夠更貼近企業(yè)的服務(wù)需求，這也是全國性的交易市場很難做到的?！鄙鲜鳊R魯股權(quán)交易中心人士表示，區(qū)域性股權(quán)市場是一個整合政府、券商、銀行、信托等各種要素資源的綜合性平臺，通過平臺可以為企業(yè)提供除了融資之外的各種增值服務(wù)。
與此形成反差的是，目前新三板主辦券商由于人力不足，相當(dāng)部分的企業(yè)掛牌以后，券商只給有做市價值的企業(yè)提供做市服務(wù)，對其他企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)未盡職盡責(zé)，以至于掛牌企業(yè)無從利用資本市場，產(chǎn)生很多“僵尸企業(yè)”。
《證券日報》記者了解到，部分金融不發(fā)達(dá)地區(qū)的新三板掛牌企業(yè)向當(dāng)?shù)亟鹑谵k反映：掛牌以后，企業(yè)不能獲得融資，甚至由于券商未盡到督導(dǎo)責(zé)任，掛牌企業(yè)的信息披露都出現(xiàn)了問題，這也是造成新三板財報更正率較高的原因之一。
上述齊魯股權(quán)交易中心人士表示，區(qū)域性股權(quán)市場作為多層次資本市場的重要基礎(chǔ)，能夠推動企業(yè)改制、升級，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范發(fā)展，利用信息披露等手段促進(jìn)企業(yè)信用信息體系的完善。
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