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五年磨礪銳意創(chuàng)新 上海股權(quán)托管交易中心助力中小微企業(yè)融資
運(yùn)營(yíng)五周年。作為國(guó)內(nèi)較早成立的股權(quán)交易市場(chǎng)，上海股交中心的發(fā)展壯大，是解決長(zhǎng)期以來(lái)中小微企業(yè)融資難題、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要載體，也是上海建設(shè)國(guó)際金融中心的重要組成部分。在不久前國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》的背景下，上海股交中心所積累的經(jīng)驗(yàn)更是全國(guó)區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的重要樣本。
促融資，形成“一市三板”格局
早在2010年7月，上股交就已掛牌，但為了能夠高標(biāo)準(zhǔn)、高水平起步，經(jīng)過(guò)一年多的籌備工作，在2012年才正式開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。
上股交成立后，圍繞中小微企業(yè)融資進(jìn)行了一系列的探索和實(shí)踐。其獨(dú)創(chuàng)的“非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓制度體系”（E板），在掛牌條件、審核機(jī)制、投資者等方面進(jìn)行了適當(dāng)性管理、退出機(jī)制等11項(xiàng)創(chuàng)新，該制度體系也成為各地學(xué)習(xí)的范本。接著，上股交緊密結(jié)合國(guó)家政策大勢(shì)，敏銳把握?qǐng)鐾馐袌?chǎng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，開(kāi)展創(chuàng)新。設(shè)立中小企業(yè)股權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（Q板），服務(wù)于種子期以及初創(chuàng)期中小微企業(yè)，門(mén)檻更加靈活。此后，設(shè)立科技創(chuàng)新股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（N板），旨在支持上海建設(shè)全球有影響力的科創(chuàng)中心。目前，上股交形成了“一市三板”的市場(chǎng)格局，覆蓋了從種子期到成熟期前期的所有中小微企業(yè)和各個(gè)行業(yè)的企業(yè)，還連續(xù)四年獲得上海市金融創(chuàng)新獎(jiǎng)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，上股交掛牌企業(yè)806家，展示企業(yè)8948家，廣泛分布于農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、化工和計(jì)算機(jī)等28個(gè)行業(yè)。股權(quán)融資額19867億元，債權(quán)融資4019億元，合計(jì)融資總額23886億元；掛牌企業(yè)總市值49763億元，已累計(jì)成交4489億股，累計(jì)交易金額7806億元，開(kāi)戶投資者37868戶，會(huì)員機(jī)構(gòu)1245家。非掛牌類(lèi)股權(quán)托管登記企業(yè)165家，非掛牌類(lèi)托管股數(shù)16963億股。另?yè)?jù)上股交掛牌企業(yè)公開(kāi)披露的2016年中報(bào)，上股交掛牌企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入較上一年度增長(zhǎng)則高達(dá)17600%，遠(yuǎn)高于同類(lèi)市場(chǎng)。
與此同時(shí)，上股交也圍繞著融資，不斷完善交易功能，提升運(yùn)營(yíng)管理水平。比如，率先開(kāi)展我國(guó)資本市場(chǎng)多元化運(yùn)營(yíng)探索，在運(yùn)營(yíng)模式上不囿于只有證券公司開(kāi)展推薦掛牌與定向增資業(yè)務(wù)，還允許銀行和符合條件的投資機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)或推薦人開(kāi)展業(yè)務(wù)；率先在市政府的推動(dòng)下引入上海證券交易所入股，采取引資與引智相結(jié)合策略，雙方建立了人員、技術(shù)、信息、培訓(xùn)、推介、資源等多方面的對(duì)接，吸收和借鑒成熟交易所的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)；率先與各地方政府開(kāi)展戰(zhàn)略合作；率先與中歐國(guó)際交易所等境外證券交易所開(kāi)展合作，助推培育成熟的掛牌企業(yè)對(duì)接境外資本市場(chǎng)；率先借助自貿(mào)區(qū)政策，開(kāi)展跨境股權(quán)融資，為股權(quán)交易市場(chǎng)中小微企業(yè)引入境外投資者。
據(jù)上海股權(quán)托管交易中心黨委書(shū)記、總經(jīng)理張?jiān)品褰榻B，目前E板和科創(chuàng)板融資能力很強(qiáng)，平均每家E板和科創(chuàng)板掛牌企業(yè)獲得股權(quán)融資238510萬(wàn)元，特別是科創(chuàng)板的滿足率已經(jīng)到了百分之百。之所以能有強(qiáng)大的融資能力，首先是因?yàn)閮蓚€(gè)板的體量沒(méi)有那么大，上股交充分地控制了新股發(fā)行的節(jié)奏，市場(chǎng)的資金供給量比較充裕，所以上股交的二級(jí)市場(chǎng)比較活躍。其次是因?yàn)閮蓚€(gè)板的選材都不錯(cuò)。在上股交掛牌的大多是中小微企業(yè)，這些企業(yè)特別容易成長(zhǎng)，所以上股交的成長(zhǎng)性肯定好于別的場(chǎng)外市場(chǎng)。從數(shù)據(jù)上看，2012年的成長(zhǎng)率58%，2013年117%，2014年125%，2015年326%。要知道，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板最好的一個(gè)年度平均增長(zhǎng)率只有40%。第三是因?yàn)樯瞎山挥幸恢?zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)。其管理人員都是來(lái)自于一線，幾年如一日，專(zhuān)注于股權(quán)融資這一專(zhuān)業(yè)，腳踏實(shí)地，心無(wú)旁騖，逐漸有了后發(fā)優(yōu)勢(shì)。
“中小微企業(yè)要想融資，來(lái)上股交就對(duì)了?！睆?jiān)品遄孕诺卣f(shuō)。
科創(chuàng)板，冉冉升起的新星
為了助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，上股交在2015年12月推出了科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)?？苿?chuàng)板受到了各方的熱捧，成為了上股交一顆冉冉升起的新星。
張?jiān)品寤貞洠?dāng)時(shí)專(zhuān)門(mén)設(shè)立一個(gè)科技創(chuàng)新板，其主要目的就是為了落實(shí)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)的要求。如果沒(méi)有這個(gè)板塊，這些科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)要么上E板，要么上Q板，就體現(xiàn)不出上股交對(duì)科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)支持。如今，這些科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)聚集在這一個(gè)板塊里，所有的政策，都會(huì)為它們量身定制，更加人性化，更加有效率?？梢哉f(shuō)，科創(chuàng)板的設(shè)立，首先會(huì)在一定程度上促進(jìn)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，其次可以為科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)量身定制一套融資服務(wù)措施，第三可以提振上海建設(shè)科創(chuàng)中心的社會(huì)影響力。
截至2017年4月28日，科創(chuàng)板掛牌企業(yè)已達(dá)122家；其中科技型企業(yè)112家，創(chuàng)新型企業(yè)10家，分布于先進(jìn)制造、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)療等19個(gè)新興行業(yè)；已掛牌的企業(yè)中處于初創(chuàng)期的企業(yè)92家，步入成長(zhǎng)期的企業(yè)30家；有65家企業(yè)位于張江國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)。
就目前來(lái)看，這個(gè)板塊的融資情況和交易情況，處于行業(yè)里領(lǐng)先地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已有43家企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資額685億元；34家企業(yè)通過(guò)銀行信用貸、股權(quán)質(zhì)押貸及科技履約貸模式實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資586億元；正在進(jìn)行中的股權(quán)融資約為189億元。二級(jí)市場(chǎng)交易方面，科技創(chuàng)新板累計(jì)共產(chǎn)生264筆交易，交易總金額162億元、交易總股數(shù)3646萬(wàn)股，平均交易價(jià)格為948元/股。交易金額不大，但購(gòu)買(mǎi)者較為踴躍，從購(gòu)買(mǎi)能力上看，在同類(lèi)市場(chǎng)中名列前茅。從股權(quán)融資的角度來(lái)看，專(zhuān)注于深海裝備智能制造，建設(shè)中的11000米級(jí)載人作業(yè)型深潛器及配套設(shè)備的掛牌企業(yè)彩虹魚(yú)，在掛牌后已經(jīng)完成兩輪融資，累計(jì)融資金額為13億元；從事移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融安全身份認(rèn)證服務(wù)的掛牌企業(yè)來(lái)誼金科，在掛牌后獲得海通創(chuàng)新資本管理有限公司下屬基金投資，已經(jīng)成功融資2400萬(wàn)元。值得一提的是，借助自貿(mào)區(qū)的政策優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展跨境股權(quán)融資,其中紐豈博吸引了來(lái)自澳大利亞的境外機(jī)構(gòu)投資者參與。此外，英佛曼、昂華股份、三的部落等37家企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資575億元，聲通科技、毅昊信息、優(yōu)華集成等11家企業(yè)已落實(shí)、在履行決策及注冊(cè)程序的股權(quán)融資還有158億元。
從債權(quán)融資的角度來(lái)看，已有大明傳動(dòng)、華龍測(cè)試、索鋰科技等34家企業(yè)掛牌后通過(guò)信用貸、股權(quán)質(zhì)押貸及科技履約貸等銀行信貸產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資586億元。
同時(shí)，企業(yè)登陸科技創(chuàng)新板，得到了多方支持和多維度宣傳，極大提升了企業(yè)的市場(chǎng)知名度和品牌影響力，為企業(yè)拓展上下游合作關(guān)系起到很大幫助。不少掛牌企業(yè)在掛牌后簽訂了大額訂單，業(yè)績(jī)?nèi)〉妹黠@的增長(zhǎng)。比如，福升威爾通過(guò)參加上股交組織的在捷克布爾諾舉行的第58屆國(guó)際機(jī)械工業(yè)博覽會(huì)，獲得了來(lái)自海外同行的合作意向，邁出了在歐洲打響自主品牌的第一步；從事空氣凈化設(shè)備銷(xiāo)售的賽菲環(huán)科在掛牌過(guò)程中即新增了代理商三十余家。
此外，也有不少企業(yè)在掛牌后借助資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了融資并購(gòu)，在技術(shù)方面取得了突破性的進(jìn)展。納米材料企業(yè)英佛曼于2016年9月完成2300萬(wàn)元股權(quán)融資，已與武鋼、攀鋼等簽訂了總額近3000萬(wàn)元的大額訂單，并于2016年在法國(guó)斯特拉斯堡舉辦的第115屆國(guó)際發(fā)明展覽會(huì)（列兵競(jìng)賽）上斬獲2項(xiàng)金獎(jiǎng)。新能源企業(yè)泰熹科技擬對(duì)外收購(gòu)兩家公司，將業(yè)務(wù)范圍延伸至聚合物鋰電池生產(chǎn)設(shè)備和聚合物鋰電池兩大新能源最具增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域。
抓監(jiān)管，要求從未放松
對(duì)于上股交來(lái)說(shuō)，無(wú)論是成立之初，還是在當(dāng)前嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，堅(jiān)守合規(guī)底線都一直是上股交堅(jiān)持的金科玉律。
很多場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)掛牌并沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)格的門(mén)檻限制，大都是哄著企業(yè)來(lái)，想上就能上。而上股交在掛牌審核、融資審核、信息披露要求等方面，在同類(lèi)市場(chǎng)中可謂最為嚴(yán)格。張?jiān)品迮e例說(shuō)：“在審核的過(guò)程中，我們是用工作底稿來(lái)審核的,即使科創(chuàng)板執(zhí)行的是注冊(cè)制，仍堅(jiān)持用工作底稿來(lái)把關(guān)的。這是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的事情，只有主板和創(chuàng)業(yè)板是這樣操作。同時(shí)，我們對(duì)這里的融資，也是進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)的。在融資方面，我們重點(diǎn)審核兩個(gè)東西，一個(gè)是投資的去向，另一個(gè)是價(jià)格的公平性。有人說(shuō)，現(xiàn)在融資難，好不容易融點(diǎn)資，你還管這管那，所以不少場(chǎng)外市場(chǎng)就放任自流。但上股交得替投資者把關(guān)，必須嚴(yán)格。此外，信息披露也和主板的要求是一致的，真實(shí)準(zhǔn)確完整。雖然這樣的監(jiān)管，人力成本較高，效率受到影響，但是贏得了投資者的信賴(lài)。”
對(duì)于中介機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入，上股交采用遴選機(jī)制，遴選委員會(huì)是由市場(chǎng)專(zhuān)家組成，想要進(jìn)入市場(chǎng)必須得由遴選委員會(huì)來(lái)舉手表決。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)必須在上股交市場(chǎng)上投資，把利益和市場(chǎng)捆綁起來(lái)，就加大了其挑選好企業(yè)掛牌的概率。此外，上股交還推出了大量舉措，吸引了很多PE和VC這種專(zhuān)業(yè)化的機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)。
而一些不合規(guī)的掛牌企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)，遭到了嚴(yán)格監(jiān)管。截至2016年底，上股交共計(jì)對(duì)701家次N、E板違規(guī)掛牌企業(yè)和306家次違規(guī)中介機(jī)構(gòu)采取處罰及自律管理措施。
上股交不打“擦邊球”，在國(guó)家新規(guī)發(fā)布之前，上股交就已經(jīng)收緊私募債，提升私募債項(xiàng)目的備案審查要求，只允許機(jī)構(gòu)投資者參與，沒(méi)有違規(guī)發(fā)地方政府債，沒(méi)有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行分拆變相突破200債權(quán)人，也沒(méi)有發(fā)理財(cái)產(chǎn)品和變相做P2P，目前上股交私募債凈額僅21458億元。
五年來(lái)，上股交憑借對(duì)市場(chǎng)的深刻認(rèn)識(shí)，嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所有關(guān)文件的規(guī)定，打造出業(yè)內(nèi)最為嚴(yán)格有效的風(fēng)控制度，為企業(yè)的規(guī)范發(fā)展和市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行保駕護(hù)航。
張?jiān)品褰榻B：“上股交秉承‘風(fēng)控是前提’的理念，依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)、嚴(yán)格規(guī)范監(jiān)管。對(duì)掛牌企業(yè)實(shí)行終身督導(dǎo)和嚴(yán)格的信息披露監(jiān)管；對(duì)投資者，設(shè)立合格投資者制度并進(jìn)行適當(dāng)性管理；對(duì)中介機(jī)構(gòu)，采取了積極幫扶與嚴(yán)格管理相結(jié)合的辦法，提升中介機(jī)構(gòu)規(guī)范水平和工作質(zhì)量?！?/p>
事實(shí)證明，上股交摸索出了一條成功經(jīng)驗(yàn)，不僅有效協(xié)助了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動(dòng)中小微企業(yè)成長(zhǎng)，而且還確保了市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序、風(fēng)險(xiǎn)可控。
看未來(lái)，創(chuàng)新腳步不止
對(duì)于上股交人來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新是從一開(kāi)始就融入骨子里的基因。過(guò)去五年，上股交實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的發(fā)展，未來(lái)的五年，上股交還會(huì)有哪些新的計(jì)劃？
“我們會(huì)繼續(xù)做好科創(chuàng)板，并且堅(jiān)定不移地服務(wù)中小微企業(yè)?！睆?jiān)品逯赋?，“此外，我們?zhǔn)備向國(guó)際業(yè)務(wù)方面邁進(jìn)。現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)取得了很大的成就，但是在跨境融資方面，目前還沒(méi)有什么明顯的進(jìn)展。我們計(jì)劃先做相關(guān)案例，然后解剖麻雀，再推動(dòng)制度改革，用這種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)企業(yè)的跨境融資?！?/p>
未雨綢繆的措施，更需要提前謀定。張?jiān)品迮e例說(shuō)：“我們還想設(shè)立一支投資于上股交市場(chǎng)的基金，特別是投資于科創(chuàng)板的基金。別看現(xiàn)在科創(chuàng)板資金的供給沒(méi)有問(wèn)題，但是當(dāng)科創(chuàng)板達(dá)到一定規(guī)模的時(shí)候，資金的供給就可能會(huì)出現(xiàn)短缺，所以我們必須預(yù)先準(zhǔn)備，早點(diǎn)把基金做起來(lái)。萬(wàn)一出現(xiàn)問(wèn)題，這一基金就能來(lái)彌補(bǔ)這個(gè)短缺?！?/p>
而“眾籌”的概念，也進(jìn)入了上股交的視野。去年國(guó)務(wù)院印發(fā)《上海系統(tǒng)推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)加快建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心方案》，其中提到“在改革股權(quán)托管交易中心市場(chǎng)制度方面，支持上海股權(quán)托管交易中心設(shè)立科技創(chuàng)新專(zhuān)門(mén)板塊。支持上海地區(qū)為開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)創(chuàng)造條件”。對(duì)此，張?jiān)品灞硎荆骸拔覀兿朐跅l件成熟的情況下，推出眾籌平臺(tái)。我們理解的眾籌和市面上不一樣，我們的眾籌主要是為掛牌企業(yè)的服務(wù)上拾遺補(bǔ)缺。也就是說(shuō)，企業(yè)如果融資量很小，或者投資者地處一些偏遠(yuǎn)地區(qū)，不方便當(dāng)面交流，也可以通過(guò)開(kāi)展眾籌的方式來(lái)完成融資。”
“在監(jiān)管部門(mén)同意的基礎(chǔ)上，我們還想嘗試著做一點(diǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新?！睆?jiān)品逄岬搅私沾鬅岬馁Y產(chǎn)證券化，“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，每個(gè)企業(yè)有應(yīng)收賬款，這些賬款在企業(yè)當(dāng)中，是企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，也是企業(yè)的利潤(rùn)，但是企業(yè)并沒(méi)拿到真金白銀。如果企業(yè)把那個(gè)應(yīng)收款給到上股交，把賬款金額打折以后給企業(yè)去用，然后去催要應(yīng)收款項(xiàng)，到賬后再賺差價(jià)。這是作為一種專(zhuān)項(xiàng)證券化的產(chǎn)品發(fā)給投資者，投資者可利用這個(gè)產(chǎn)品，賺取差價(jià)?！?/p>
對(duì)于未來(lái)，張?jiān)品宄錆M信心：“我們心中始終懷有三個(gè)金夢(mèng)，一是要把上股交做成中國(guó)的納斯達(dá)克；二是希望掛牌的企業(yè)中能脫穎而出像美國(guó)的微軟、英特爾、蘋(píng)果這樣神奇的公司；三是要在上股交培育出中國(guó)的高盛、摩根斯坦利這樣卓越的投行團(tuán)隊(duì)?！?/p>
業(yè)績(jī)
上股交在昂首闊步中謀發(fā)展，在快中求穩(wěn)中嚴(yán)把關(guān)，僅用五年的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了從0到近萬(wàn)家掛牌企業(yè)的歷史性跨越。
