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優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)需大力發(fā)展多層次資本市場
9月10日，國務(wù)院總理李克強在2014夏季達沃斯論壇開幕式上發(fā)表特別致辭時表示，中國將大力發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資和股權(quán)融資比例。
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目前，以銀行貸款為主的間接融資在整體融資結(jié)構(gòu)中仍然占有舉足輕重的地位，而債務(wù)融資、股票融資的占比依然較低。這不僅制約中國經(jīng)濟發(fā)展，也帶來了當前高杠桿的潛在威脅。
對銀行信貸過度依賴、融資渠道相對單一，是目前實體經(jīng)濟融資的主要格局。在經(jīng)濟增速放緩、經(jīng)濟下行壓力增大時期，銀行貸款日趨謹慎，將會顯著影響實體經(jīng)濟融資水平。尤其是今年以來，小微企業(yè)的不良貸款有抬頭趨勢，部分小微企業(yè)主在得到百萬量級貸款后經(jīng)營不善，選擇跑路的現(xiàn)象屢屢發(fā)生，而銀行追債成本高昂，以至不良率攀升，這極大地挫傷了銀行向小微企業(yè)發(fā)放貸款的熱情。為降低風(fēng)險，銀行寧愿把貸款投放給風(fēng)險相對較低的房地產(chǎn)開發(fā)商、地方融資平臺和國企。
同時，目前中國全社會的杠桿率已經(jīng)處于較高水平，債務(wù)風(fēng)險令人關(guān)注。無論是企業(yè)還是地方政府都背負著沉重債務(wù)包袱。從增速看，非金融企業(yè)債務(wù)在過去的5年中大概以50%的增速增長，占GDP的比重也超過美國。
目前，在此前經(jīng)濟穩(wěn)定時期被掩蓋的債務(wù)風(fēng)險隨時有可能被引爆。7月的信貸數(shù)據(jù)疲軟，制造業(yè)、投資和消費數(shù)據(jù)低迷，讓不少人擔(dān)心中國的“明斯基時刻”即將到來。
由此看來，為促進經(jīng)濟健康發(fā)展，避免杠桿率繼續(xù)攀升，改變目前對間接融資的嚴重依賴勢在必行。眾所周知，中國目前并不缺資金，而是金融資源配置出了問題。在此次達沃斯論壇上，李克強也表示，目前中國這個大池子里貨幣已經(jīng)很多了，不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟增長，而要進行結(jié)構(gòu)性調(diào)控。因此，建立多層次的資本市場體系，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，加大股權(quán)融資比例當屬重中之重。
近期的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)已經(jīng)初現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的端倪。根據(jù)人民銀行公布的7月份社會融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告，當月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元；企業(yè)債券凈融資1427億元，同比多951億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資332億元，同比多204億元。由此可見，7月份的融資結(jié)構(gòu)具有如下特點：銀行貸款下降，而債務(wù)融資、股票融資規(guī)模則小幅上升。
大力發(fā)展多層次資本市場，需要鼓勵股權(quán)投資、債券融資以及私募市場發(fā)展，讓資本市場發(fā)揮好優(yōu)化配置資源的功能。大企業(yè)可以通過更廣泛的融資渠道籌資，從而避免與小企業(yè)展開直接競爭，加強銀行為小微企業(yè)提供有針對性服務(wù)的意愿，以便更多有發(fā)展?jié)摿Φ摹⒕哂屑夹g(shù)萌芽性的行業(yè)和企業(yè)得到融資和發(fā)展。
具體而言，首先需加快多層次股權(quán)市場建設(shè)，壯大主板、中小企業(yè)板市場，深挖“新三板”潛力，支持中小微企業(yè)依托中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展融資。5月19日，證監(jiān)會透露消息，稱“從6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右”。在政策的引導(dǎo)下，資本市場已經(jīng)開始活躍，從7月21日至今，上證指數(shù)攀升280點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲近170點，漲幅均接近14%。與此同時，“新三板”市場的快速發(fā)展極為搶眼，截至9月5日，在“新三板”掛牌的公司已經(jīng)達到1103家。
多層次資本市場還意味著積極發(fā)展債券市場，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，豐富適合中小微企業(yè)的債券品種。例如，為拓寬房企的直接融資渠道，上市房地產(chǎn)企業(yè)將被允許在銀行間市場發(fā)行中期票據(jù)。緊隨其后，國開行主承銷的遠東國際租賃有限公司獲準在銀行間市場正式發(fā)售15億元5年期中期票據(jù)。這些創(chuàng)新都是對現(xiàn)有融資體系的有益補充。
在統(tǒng)籌規(guī)劃股票、債券市場發(fā)展的同時，還要重視培育私募市場。通過建立健全私募產(chǎn)品發(fā)行監(jiān)管制度，切實強化事中、事后監(jiān)管，可以完善多層次的資本市場體系，拓寬居民投資渠道，激發(fā)民間資本活力。
